投资者每天都在向货币市场基金投入数十亿美元。企业财务主管手握创纪录数量的现金。市场正在毫不费力地消化过剩的美国国库券。
对于这个资产类别来说,许多市场预测者都曾认为今年开局只会转死沟壑,现在却得到了充足资金的救拔。
投资公司协会数据显示,自年初以来投资者向美国货币市场基金增加了1,280亿美元。截至第三季度末企业持有的现金达到创纪录的4.4万亿美元,自2023年中以来有超过1万亿美元资金进入国库券市场,市场还有容纳更多现金的空间。
这与几个月前形成鲜明对比当,时华尔街最热门的问题之一是,一旦美联储开始降息、降低持有现金的吸引力,投资者将何处重新部署海量现金。
但时移世易。一方面交易员大幅降低了对政策宽松的预期。央行开始下调基准利率的时间越晚,那么投入货币市场基金的资金就可以更长时间地获得4%、5%或更高回报,投资者无须他顾。
再加上企业高管在疫情过后似乎并不急于花钱,储户仍然担心银行体系的状况,所有迹象都表明2024年将是又一个现金大年。
“现金年不是昙花一现,”跟踪货币市场基金行业的Crane Data LLC总裁Peter Crane说道,“对利率的全面复敏仍在蔓延,甚至很多资金还没有转移或关注这一点。”
在金融危机后十年的大部分时间里,现金一直是个长期被忽视的选择,因为美联储将借贷成本维持在接近零的水平。但在经历了为期三年的有节制加息周期,且大流行病引发对避险资产的争夺之后,情况已经改变。
2022年美联储开启了数十年来最激进的加息步伐,将利率推高至远5%以上,从资产管理公司到散户投资者,所有人都瞄上了货币市场基金、国库券和其他短期资产,相比收入寥寥无几的银行存款所体现出的吸引力。
因此去年有超过1万亿美元资金流入货币基金,是投资公司协会自2007年有记录以来的最高水平。这帮助货币市场基金跟上了国库券发行量增加的势头;货币市场总资产和国库券存量之间的差距在缩小,但差距仍在,暗示对国库券仍有需求。
利率上升推动短期国债收益率飙升至高于长期国债,3个月期国库券目前收益率约为5.37%,比基准10年期收益率高出一个百分点还多。虽然所谓的曲线倒挂带有潜在经济衰退的警示,但是短期资金可以获取这么高的收益,不太可能迅速退场。
现在随着决策者暗示将转向降息,这种大量现金充斥的局面将持续多久的争论正甚嚣尘上。降息的时机是个要点,但在本月公布强劲就业和通胀数据后,交易员下调对年中前***取行动的预期。